两年来，由于美国持续加息，香港和A股的创新药、器械、诊断检测类公司表现不佳。此前重金加仓医疗类公司的大量投资机构，不是亏损到“腰斩”，而是被“脚底斩”。市场哀鸿遍野，投资人出手谨慎，创业公司融资困难，寒冷彻骨的冬天来了。
出现今天的局面，并不奇怪：
此前的医疗“投资泡沫”，主要是由于港股和A股对医疗类硬科技公司打开了上市通路，出现了“一过性”的资本市场套利机会。它并没有基于坚实的投资逻辑——不管什么公司，最终都要回到打造产品、商业变现上来，而此前的投资热中，大量投资人并非基于市场逻辑。本来就是击鼓传花、“搏傻”，那么输掉本金，有何奇怪？
基本的事实是，我国的医药和医疗创新市场容量有限，没有那么大的资金容纳能力。在毕井泉前局长带领国家药监局启动药品审批改革以来，新药审批基本和美国同步。我国的医保支付制度也厉行改革，80%的创新药审批两年内就能进入医保目录。但硬币的另一面是，创新药进医保就“国谈”，一入保就全球最低价。而且我国的创新药市场容量还很有限——平安证券指出，2021年全球创新药销售额约为 8300亿美元，其中美国占比超过一半，中国仅3%，远低于发达国家水平。整体来看，美国创新药销售收入占比接近80%，而我国创新药占全国药品销售额仅为10%左右。
中国有14亿人口，是全球第二经济大国，但中国的创新药品、创新医疗市场尚小。更糟糕的是，还有大量的历史包袱（比如“安全无效药”）在侵占医保经费，“腾笼换鸟”的速度慢、空间小，即使腾出来一些空间，创新药、创新疗法的优先级也低于“医疗服务价格改革”。所以中期看来，虽然创新药和医疗市场扩大是确定的，同时，这个市场扩大的速度、空间，恐怕不能过于乐观。投资人已经投入其中的大量资金，恐多将血本无归。
现在已经是寒冬了，
笔者为什么要说这些丧气话？
我国人口的老龄化正在加速，医疗市场的发展是确定的，所以医疗投资长期向好，不过它确实不是2000年的互联网，医疗市场有着相当大、相当多的约束因素。
积极来看，我国的医疗创新产品市场，在过去五六年数千亿资金的投资促动下，确实吸引了大量人才，培育了一批创新成果，也初步形成了医疗产品企业一定要做创新才能有前途的共识。
在投资人投资的海量资金造就的废墟上，一个有国际视野、可能具备国际竞争力的生物医药产业正在生长。未来领军型创新药、创新医疗产品企业是怎样的？
1.要有能力做疗效过硬的创新产品。最近某药企的“971”受挫、某本土大药企的PD-1产品市场地位快速下滑，都证明了“伪创新”做出来的“me-worse”产品、靠不合规手段做出的“新神药”，现在并不能够靠传统的营销手法来获得良好的表现；
2.创新药和疗法要瞄准全球市场。我国的创新药、创新医疗市场有限，怎么办？到全球去，到美国、欧盟、日本市场去赚全球的钱。百济神州的泽布替尼2022年全球实现销售额38.29亿元，就是一个例子。未来我国领军型的创新药企业，一定来自百济神州这样具备实力做出全球水准创新产品、具备出海能力的“新生代”企业；
3.另外的一种策略是“全球创新产品，嫁接中国动力”。如果无力做全球标准的创新产品，那么有能力把全球的创新产品引入、嫁接中国市场的企业一样可以成功。复星医药就是这种战略的佼佼者，2022年复星医药的创新药销售收入已经超过了100亿元，就是10年前其“全球资源，嫁接中国动力”战略的结果。
中国的创新药、创新医疗产品
企业将来会怎样？
其实不管咋努力，都不可能超过日本的天花板。日本比我国创新药市场容量更大，生物医药产业也更先进。进军国际创新药市场已经超过40年了，它们在前50名的全球制药工业企业中有多少家？
想清楚了这一点，现在多如过江之鲫，所谓在做创新药、创新疗法的企业，大多数都只是时代进步的垫脚石。对于大多企业而言，还是扎根本土市场，寻找可以立足的缝隙市场，更具备可行性。
